2017. március 08. 16:10 | forrás: Total Return

Törékeny olajpiac

Lehet, hogy az OPEC-megállapodás ellenére sem tartható az 55 dolláros árszint.

Feltűnő, hogy az őszi-téli megállapodás ellenére az olaj ára nem tud emelkedni. A West Texas típusú olaj ára 55 dollár körül megakadt, és most inkább lefele tekintget.

A West Texas Intermediate ára napi bontásban

Ez az árszint, sőt, már az azt megelőző nyári 50 dollár is elegendő volt ahhoz, hogy az amerikai olajszektor aktivitása szintet ugorjon. Az alábbi ábra a horizontálisan megfúrt tornyok számának alakulását mutatja az Egyesült Államokban. Azért ezt, mert a nem konvencionális módon kiaknázott mezők esetén igen gyakori ez a technológia, így a horizontális tornyok száma együtt mozog ennek a gyors alkalmazkodásra képes szegmensnek a tevékenységével. Emlékeztetőül: az egyszerűen palaolajként is nevezett nem-hagyományos technológia sajátja, hogy egy-egy kút viszonylag rövid ideig, 3-4 évig termelhető ki, a projekt költségei között pedig relatíve alacsony az indítás fix, és magas a folyamatos működtetés változó költsége. Ezért ebben a szegmensben igen gyorsan tudnak reagálni a szereplők az árak változására, és ha elég magasak az árak, szinte azonnal beindul a termelés. Mindezt tovább erősíti, hogy erre a termelési időhorizontra van likvid határidős piac, tehát ha valaki tudja, hogy a kútjából mikor mennyit termel ki (a felhalmozott geológiai és műszaki ismeretek birtokában ezt egy-egy termelő szinte biztosan tudja), akkor a várható termelését előre el is tudja adni, megszabadulva a végtermék árából származó bizonytalanságtól. Megfelelő kockázatkezeléssel tehát ez az üzlet kiszámítható pénzáramot biztosít a vállalkozásnak.

Vízszintesen megfúrt tornyok száma az Egyesült Államokban

A 2015-ös brutális alkalmazkodás után 2016 újabb konjunktúrát hozott az iparban. Nyár óta a kutak száma majdnem duplázódott! Nem meglepő, hogy a termelés ennek megfelelően ismét növekszik.

Amerikai olajtermelés, 1000 hordó

Mivel egy torony több, belőle kiinduló kútért felel, és az újonnan installált tornyok egy részének termelése még nincs is kimaxolva, arra számíthatunk, hogy a termelés felfutásának sincs még vége. Az is sokatmondó, hogy a távoli lejáratú, éppen mindig öt évvel később kifutó határidős ár (sárga vonal az alábbi ábrán), most ott van, mint az azonnali (egyhónapos) lejáratú árfolyam. A termelők szemmel láthatóan átvették az uralmat a piac felett, és adják a végterméket, ahogy bírják.

Az azonnali és az öt év múlva esedékes olaj ára Amerikában

A távoli lejáratok, amelyeket a pillanatnyi keresleti, kínálati és készletezési viszonyok nem befolyásolnak annyira, nem meglepő módon sokkal stabilabbak, mint az azonnali árak. Azóta viszont, hogy az olajárak 2014 második felében összeomlottak, soha nem volt olyan kicsi a különbség a két lejárat között, mint most. Az iparág számára a mostani ár elég magas ahhoz, hogy termeljen, sőt, úgy néz ki, ahhoz is, hogy egyre többet termeljen. Ez viszont igen torz viszonyokat alakított ki a határidős piacon.

Iparági és nem iparági szereplők pozíciói a határidős és opciós piacon

A fenti ábra azt mutatja, hogy határidős ügyleteken keresztül hogyan és mire pozícionálják magukat a szereplők az olajpiacon. Az ügyletek mögött állókat két részre lehet bontani: az iparági szereplőkre, aki lehetnek termelők és felhasználók is, illetve a rajtuk kívül állókra, aki jellemzően befektetők, pénzügyi közvetítők, vagy éppen „spekulánsok”. Azért teszem idézőjelbe a spekulánst, mert vannak köztük olyanok is, akik hosszú távon, egy sokféle eszköz között megosztott portfólión belül vállalnak pozíciót, nem ugrálnak az árak kisebb-nagyobb mozgására, és nem rövid távú profitot, hanem hosszabb távú árfolyamnyereséget céloznak meg befektetéseikkel. Formálisan azonban ők is spekulálnak, mert fizikai valójában az olajat nem használják semmire, csak a termék ármozgása fontos nekik.

A két szegmens határidős pozíciója között soha nem volt akkora olló, mint most: soha nem akart ennyi iparági szereplő (termelő) ennyi olajat eladni, velük szemben pedig soha nem állt ekkora tőke, amelyik az olaj árának további emelkedésére számított. Természetesen az, hogy az olló ilyen széles, nem jelenti azt, hogy ne nyílhatna tovább. Azzal együtt viszont, hogy a termelés felfutóban van, aminek szemmel láthatóan nincs vége, az alaptermék ára pedig két hónapja nem megy sehova, törékennyé teszi ezt az egyensúlyt. 2014-re nem kell számítani, de egy korrekció több mint sima kockázat.

Forrás: Bloomberg

Tovább az eredeti cikkre
Tovább a blogra

Hirdetés
Forex szemináriumok

Tudtad, hogy ha megtanulsz egy pénzkezelési módszert a valószínűségre...

Hirdetés
Brexit

"Katasztrofális" következményekkel járna a brit élelmiszeripar...

A Bank of England kormányzója szerint a brit EU-tagság megszűnésének...

Lakáshitel-kalkulátor
Piaci hírek

Kétfelé indult Európa

A BUX 0,02 százalékkal erősödött pénteki záró értékéhez képest.

A Richter lett a hét vesztese

Csökkenő forgalom mellett gyengült a Budapesti Értéktőzsde részvényindexe a...

Vállalati hírekre mozdultak a befektetők

Gyengüléssel zártak pénteken a New York-i értéktőzsde irányadó mutatói. Az...

4IG 2600 (14,04 ) ALTERA 815 (4,49 ) ANY 1410 (0,36 ) APPENINN 659 (-3,51 ) BIF 1980 (-0,50 ) CIGPANNONIA 442 (-1,78 ) CSEPEL 968 (0,62 ) Duna House A 4160 (1,46 ) EHEP 625 (13,64 ) ESTMEDIA 125 (17,45 ) FHB 634 (1,93 ) FUTURAQUA 65 (2,87 ) GSPARK 3490 (-1,69 ) KONZUM 3180 (-3,49 ) MASTERPLAST 645 (0,78 ) MOL 2970 (-0,60 ) MTELEKOM 457 (0,11 ) NORDTELEKOM 50 (-1,00 ) NUTEX 57 (1,79 ) OPUS 656 (-4,65 ) ORMESTER 800 (-18,37 ) OTP 11400 (1,06 ) OTT1 281 (-3,10 ) PANNERGY 760 (1,06 ) PLOTINUS 6700 (-0,74 ) RABA 1370 (-0,72 ) RICHTER 5250 (-0,19 ) SET Group 274 (-2,84 ) WABERERS 4080 (-2,86 ) ZWACK 17300 (-0,57 )